Début de crise de nerf sur le DOW ...

           Salut à tous, Pif reprend les bonnes habitudes et vous passe ses notes de synthèse/analyses marché. Le shéma reste le même, evenements clé, drivers, 360° marché, diagnostic et reco …

            

           i) Les évènements clé des 10 derniers jours (du 30 septembre à maintenant) / en résumé :

▫          Aux USA : paralysie budgétaire démocrates / républicains

-          Immobilisme légèrement inquiet de la communauté internationale face à la fermeture (depuis le 1^er Octobre) des administrations fédérales et aux passes d’arme idéologiques entre Républicains et Démocrates (concernant le relèvement du plafond de la dette US et le projet de couverture médicalisé des ménages pauvres/des personnes âgées aux USA) … / d’un coté le marché reste convaincu qu’une solution sera trouvée en dernière minute et que les impacts sur l’économie seront minimes. De l’autre, le Moody’s explique qu’une fermeture des administrations fédérales pour une durée de 3-4 semaines pourrait coûter jusqu'à 1,4 % de croissance de PIB au quatrième trimestre 2013 …

▫          En Europe : la momie se retrouve à poil …

-          les sénateurs italiens ont finalement témoigné leur confiance (le 4 Octobre) à Enrico Letta, qui bénéficie de l’appui des deux chambres du Parlement - - > la momie (Silvio Berlusconi), très critiquée dans son propre camp pour sa posture conflictuelle (néfaste à la fragile reprise du pays), s’est finalement rangé du côté de la majorité en apportant son soutien au chef du gouvernement de coalition et … en mangeant son chapeau.
 la suite c'est la - - > 

Semaine du 15 avril 2013 - - > back to risk on – concept de croissance à 3 vitesses …

Salut a tous, ci-joint le dernier point de synthèse marché (version express) de Pif (qui est tres pris dans la vie réelle) pour la semaine du 15 avril 2013. En très rapide, les 15 derniers jours sont marqués par une avancée inattendue du sentiment déflationniste dans le monde. Ci-dessous les points clé :

i) Du coté US, questionnement sur la poursuite de la politique d’encadrement monétaire de l’économie par la FED (qui pourrait être interrompue mi 2013) / a ajouter une saison des résultats (1^er trimestre 2013) médiocre, une politique de réduction des dépenses publiques qui commence à peser sur l'économie  et les attentats de Boston qui viennent augmenter le taux de stress américain…

ii) Coté croissance, le FMI abaisse à nouveau ses prévisions de croissance mondiale et développe le concept inquiétant de croissance à 3 vitesses (USA, pays émergents et Europe)

iii) En Europe c’est toujours le bordel au sud (affaire Chypriote, Italiens incapable de reformer un Gouvernement crédible à l’échelon Européen), questionnement sur la politique de la BCE à mener (hausse ou baisse des taux ?) qui en dit long sur le manque de confiance dans une reprise réelle de l’économie (qui par ailleurs pourrait prendre plusieurs années avant de se manifester …).

iv) dans le monde, ralentissement inattendu (et destructeurs sur les marchés) de l’économie Chinoise et violent décrochage de l’économie Russe - - > la crise continue à se propager de l’Europe vers le reste du monde… A noter la poursuite du retrait du triple A le la Grande Bretagne (c’est Fitch qui s’y colle cette semaine)

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Bilan de la FED à 3 000 Md$ et gros bradage obligataire souverain US …

            

           Salut a tous, nouveau point de passage proposé par Pif (qui a beaucoup de taf dans la vraie vie et dispose malheureusement de moins de temps pour son blog !). Pour faire court Pif note que l’esprit général des marchés est optimiste, que la dynamique haussière semble en place pour encore quelques temps grâce à la rotation sectorielle (des obligations d’état US vers le compartiment action). Cependant, comme d’habitude, quand ça va bien à un endroit, de nouveaux déséquilibres sont en train de s’organiser sournoisement ailleurs … Bref ci-après un projet d’exposé (oui oui structuré !) en qq points, et ensuite le traditionnel 360° marchés …

           a) l’exposé de PIFthedog - - > Situation actuelle, drivers et risques a surveiller …

            

           i) les raisons de fonds de l’optimisme général : 

 Aux Amériques : 

-          Sur le fonds : optimisme serein et confiant sur le redressement en cours de l’économie US (marchés de l’emploi, marché de l’immobilier, confiance des ménages et activité manufacturière)

-          La saison des résultats est encourageante aux USA confirmant l’amélioration économique et semble indiquer que le pire (récession) est passé…

-          Les Démocrates et Républicains déploient des efforts nouveaux afin de trouver un accord sur le prochain budget de l’état US (et sa gestion) de manière moins douloureuse qu’en décembre 2012 (regarder par exemple le vote du sénat US de jeudi dernier sur le report à 3 mois du plafond de la dette afin d’initier un débat sur les défis budgétaires qui attendent les USA)

▫          Dans la vieille Europe :

-          L’explosion de la zone euro n’est plus à l’ordre du jour / regain de confiance entretenu - - > regarder par exemple l’annonce du remboursement anticipé des prêts exceptionnelles (LTRO) de la Banque centrale européenne (BCE) aux banques de la zone euro il y a 10 jours (- - > début de normalisation du marché interbancaire)

-          la croissance reste atone mais si l’économie repart dans la monde, elle tirera fatalement (à horizon 9 mois) celle de la zone euro aussi…

▫          Dans le monde :

-          En chine : Dynamique économique rassurante (pas de hard landing, mais une normalisation de la croissance par réorientation sur l’économie domestique)

-          Au Japon : nouvelle politique monétaire Japonaise ouvertement expansionniste qui pourrait tirer le pays de la déflation

-          En Inde : tout pareil (voir mardi 29 janvier, l’abaissement des taux directeurs et  les nouveaux objectifs monétaires de la RBI)

VIX au plancher et croissance attendue fin 2013 en UE ...

Salut a tous, ci-joint le dernier point de synthèse marché de Pif pour la semaine du 7 janvier 2013. "To make it short", l’optimisme reste à moyen terme de mise malgré une certaine temporisation due à l’effet BCE, ainsi qu'a l’entrée en saison des résultats US. Détails ci-dessous :

           i) dans la zone euro, Pif note une semaine positive grâce à l’effet BCE (prolongation des taux directeurs à 0,75%) et grâce à un regain d’intérêt international (comme thématique d’investissement) pour la zone Euro :

-          l'Italie et l’Espagne sont arrivées à lever de la dette, dans un contexte de forte demande et avec des taux en baisse (6Md€ pour l’Espagne en milieu de semaine versus 5Md€ initialement attendu). 

-          L’effet BCE joue une nouvelle fois à plein - - > Discours rassurant de Mario Draghi sur l’avenir de l’UE et statu-quo des Gouverneurs afin de laisser les taux inchangés (et historiquement bas) à 0,75%. La BCE table sur un retour à la croissance au cours du deuxième semestre 2013. Pour Mr Draghi : « la crise de la dette s’atténue et les indicateurs économiques se stabilisent ». 

-          On aimerait bien y croire mais le canal du crédit (bancaire) demeure bloqué (particulièrement dans le sud de l’Europe), les perspectives de croissance(début 2013) sont toujours mal orientées et le chômage atteint des niveaux stratosphériques - - > 11,8% en novembre 2012 dans l'UE contre 11,7% en Octobre 2012 / par ailleurs c’est 121 Md€ que l’Espagne voudrait lever  en 2013 (soit un budget en hausse de + 8 Md€ comparé à 2011) - - > ces montants sont supérieurs à ceux estimés nécessaires/raisonnables par les analystes et pourraient pousser les agences de notation à dégrader la note de l’Espagne vers « junk » plus tard dans l’année ( et dans la foulée énerver les Allemands ainsi que les peuplades bonnes gestionnaires du nord …) - - > donc Pif reste dubitatif !!!

            

           ii) Au States le tax cliff passe momentanément au second plan face au lancement de la saison des résultats des entreprises:

-          Les résultats d’Alcoa et Wells Fargo sont sans surprises (pas extraordinaires mais encourageant pour reprendre les termes des analystes …). Globalement ceux-ci restent optimistes sur les perspectives macro/micro-économiques US à condition que les menaces d’impasse budgétaire soient levées. Pour Jeffrey Locker (Gouverneur de la Fed de Virginie) la reprise est en cours aux USA et, un taux de croissance de 2% est attendu pour 2013. Ce taux pourrait être plus élevé si Washington parvient à dissiper les d'incertitudes sur l'évolution de la politique budgétaire américaine, et si l'Europe sort de la récession sur la deuxième moitié de 2013 (ce qui lui semble possible)

            

           iii) Dans le monde les nouvelles vont aussi dans le sens d’une reprise ou d’un soutien à la croissance pour lutter contre la déflation :

▫         en Chine, hausse des exportations en décembre (+14%) et reprise (surprise) de l’inflation / Au Japon, lancement d’un plan de soutien massif de l’économie Nipponne à 20 000 Mdyen (ou 175 Md€) par Shinzo Abe

Pif vous propose ses dernières notes de synthèse selon le plan habituel (thématiques – 360° actifs, recos et annexes) :

 la suite ici - - > 

DRAFT : Que nous réserve la FED demain ?

Salut a tous, Pif était ce WE à Montpellier pour profiter des plages, du rosé et des paillottes avant de passer en mode automnal … Il nous livre donc son traditionnel billet … un tantinet en retard !

Au menu aujourd’hui : le (gros) bazooka illimité de la BCE qui ramène (grâce au gentil Mario Draghi !) un début d’euphorie sur les marchés (et joue dans la cour de la BCE), les réticences Allemandes au rachat obligataire illimité (toujours le méchant Wolfgang Schauble ! soutenu par la presse conservatrice locale !) qui calment le jeu, les très grosses espérances du marché concernant une action monétaire non conventionnelle de la FED en fin de semaine , une situation économique toujours incertaine aux USA (et non créatrice d’emplois) et déplorable en Europe (décroissance attendue 2012 et peut être même en 2013). Tout le monde attend le plan de redressement de l’Espagne et s’inquiete pour la note finale. Fort ralentissement de croissance en perspective en Chine, curieusement générateurs d’espoirs additionnels de coke monétaire (more quantitative easing) / Pif magnanime vous file ses notes de synthèse :

a) refresh - - > les evenements clé de la semaine :

i) En Europe : la coke monétaire fait oublier que ça craint grave coté croissance …

 - jeudi 6 Septembre, Mr Draghi annonce un nouveau coup de bazooka monétaire en Europe : la BCE interviendra de manière illimitée sur le marché de la dette des Etats de la zone euro (maturité de 1 à 3 ans) face aux primes de risques stratosphériques réclamées à l’Espagne, l’Italie et la Grèce / le programme s’appelle  "Outright monetary transactions" - OMT / ces achats seront conditionnés par les pays concernés à une demande d'aide au FESF (et soumission à des règles de rigueur) / La BCE renonce à son statut de créancier privilégié sur ses achats / les  taux directeur restent inchangés à 0,75 %  (soit très bas) / la décision est prise à l’unanimité des banques centrales Européennes, sauf une voie - - >  celle de la Bundesbank allemande / vendredi 7 Septembre réaction mitige dans la presse conservatrice Allemande - - >  « Bild Zeitung » : « journée noire » pour la monnaie unique / « Die Welt » : « la mort de la Bundesbank » / FAZ : « Sauvetage ou ruine ? » /  l'achat de dette souveraine par la BCE est interprété en Allemagne comme un financement direct des Etats, contraire à l'esprit du traité de Maastricht et posant un problème d’indépendance (50% des Allemands sont contre le programme de la BCE) / Les Allemands font les malins avec l’orthodoxie monétaire, mais à court terme, l’Armageddon Italien et Espagnol (défaut et sortie de l’UE) semble évités, et ça c’est quand même une bonne nouvelle … / Pif aime bien la phrase de Mario Draghi - - > à situation exceptionnelle … mesures exceptionnelles !!!

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Pas de QE3, pas de chocolat …

Salut a tous, Pif a la bourre dans ses notes après qq jours de vacance en Italie (Wouééé ! dans le Chianti ! à Capo Vento !) / bon c’est à nouveau le cirque en Europe, le couple Franco-allemand bat de l’aile, la Grèce est toujours bancale malgré la coalition Gouvernementale tirée par Nouvelle Démocratie, et c’est toujours craignos sur les taux d’emprunt souverains en Espagne et en Italie. A noter l’Espagne qui porte le boulet de son secteur bancaire embourbé dans des projets immobiliers pharaoniques qui ne trouveront jamais d’acquéreurs… Et pas de nouveaux dollars US (ceux du bon docteur Bernanke, en circulation via la FED) pour calmer tout le monde - - > la déflation semble s’installer durablement dans l’économie … Bon on reprend le fil des événements et le canevas usuel d’analyse - - > Ci-après

a) actualité – quoi retenir de la semaine passée ?

Ben ouaip, quoi retenir ? c’est la :

i) les lourdes maladresses de communication de Mr Hollande vis-à-vis de l’Allemagne et le désaccord persistant (franco-allemand) sur les axes à suivre afin de tirer l’Europe hors de l’ornière (priorité à la hausse des dépenses ou à la hausse prioritaire de l’intégration budgétaire) / vu de l’extérieur (USA / BRICS) le taux de confiance dans l’UE est en chute libre et le sell off se poursuit …

ii) en Grèce le calme revient (momentanément) avec la formation d’une coalition Gouvernementale (alliant Nouvelle Démocratie et le Pasok). Cependant rien n’est résolu, la coalition est faible (le seul dénominateur commun c’est la peur de la sortie de la zone euro et ses effets collatéraux au quotidien), la situation économique est toujours catastrophique, Antonis Samara veut renégocier l’accord d’austérité mis (super patiemment) en place par la Troika, et pour bon nombre d’observateurs (lire entretiens de Soros par exemple), le risque de défaut n’est repoussé que de 6 à 9 mois … / résultat - - > l’effet euphorique sur les marchés retombe très très très vite !!!

iii) En Espagne, aucune assurance que le plan d’aide à 100 Md€ suffira à sauver les banques espagnoles engluées dans des projets immobiliers pharaoniques qui ne trouveront jamais preneurs. Aucune assurance non plus que le défaut de paiement n’attend pas le Gouvernement Espagnol au coin de la rue - - > traduction marchés : les taux d’endettements souverains passent durablement à plus de 7% / en Italie, la situation n’st pas meilleur (rappel : dette souveraine stratosphérique à 120 % du PIB 2011) et les taux d’endettement souverains sont à 6% …

iv) aux states : fausse alerte, Ben Bernanke déçoit tout le monde (enfin, vous, moi, ceux qui spéculent honteusement sur le cours du pétrole, du cuivre et de l’or, pour se faire un modeste pécule ! houuuu ! houuu !) en rangeant sa planche à  billet - - > pas de QE3 (pour l’instant rassurez vous !!) mais un peu de twist (de courbe de taux, pas la danse ringarde des années 50) pour patienter … / environnement macro toujours déflationniste aux USA…

v) fausse alerte au G20 (les représentants des dirigeants des pays clé de la planète ont passé leur temps à la plage, au casino, a se goinfrer au resto, a picoler ou aux putes…) - - > aucune décision prise pour régler la crise mondiale qui nous prend tous à la gorge !!! Argh !!!

Quelle traduction marchés ? hé bin c’est ce qu’on va voir ci-après les gars - - >

L’Allemagne a 3 mois pour sauver l’UE …

Salut à tous ! nouveau point de passage Pifthedog (qui croise toujours entre Athènes et Paris pour ses activités professionnelles) / Pif note une semaine (charnière) riche en événements/rebondissements hors calendrier macro, et beaucoup d’espoirs qui risquent finalement d'être bien déçus !!!pour faire court:

 - aucun d’assouplissement monétaire additionnel en vue en Europe (Eurobonds, nouvelle opération a guichet ouvert de la BCE) ou aux USA (quantitative easing, opération twist) / la macro Européenne reste déplorable (croissance, moral, emploi) et le moteur Franco-allemand est cassé face à l’irresponsabilité politique de Mr Hollande qui persiste à tenter d’avoir raison contre toute l’Europe (enfin celle qui gère correctement ses affaires) sur les Euro-bonds

 - énormes turbulences en vue avec les trous abyssaux planqués dans le secteur bancaire Espagnol (le FMI parle de 40 Md€ mais PIF pense que rapidement on parlera du double), Gouvernement Espagnol tétanisé et incapable d’appeler  à l’aide l’UE et le FMI (syndrome du lapin pris dans les phares d’une voiture)

 - nouveaux tirs de canon des agences de notation contre l’Espagne et nouvelles menaces de dégradation (par effet de contagion) sur toute l’UE / les States ne sont pas non plus épargnés sur la gestion de leur dette/Budget)

  - la Chine flippe pour son économie et tente une baisse des taux directeur pour maintenir son économie à flot …

En conséquence, c’est la panique sur les marchés qui hésitent entre reprise haussière inflationniste ou poursuite de l’effondrement déflationniste … Gorges SOROS, dont les origines Hongroises rendent pertinente (de la part d’un Américain gérant de fond) la vision de l’Europe, anticipe un retour en récession et de grosses dissensions dans la zone Euro d’ici la fin de l’année si l’Allemagne ne prend pas rapidement le leadership de l’ensemble …

résumé de  la semaine passée + analyse marché ici:

- - > Stats chômage US en l’air, QE3 se pointe pépère…

A bin ça s’arrange pas, les économies (US – UE) continuent de sombrer  dans la déflation entrainant le reste du monde avec elles

 - l’Europe s’enfonce un peu plus, lestée par son taux de chomage à 11%, lestée par le secteur bancaire Espagnol qui semble craquer de partout (fameuse affaire Bankia + caisses régionales autonomes), la situation économico-politique déplorable (et suspendue aux élections de mi-juin) en Grèce, et l’excellent relationnel développé par notre Hollande national auprès de Mme Merkel, indiquant qu’il a bien compris les enjeux et le rapport de force économique Franco-Allemand au sein de l’UE

 - aux USA retour de bâton sévère sur l’emploi (qui pile en mai) et la croissance qui est moins certaine que prévu (et anticipée en début d’année) / bref pas de quoi rigoler et les rumeurs de quantitative easing coté US recommencent à apparaitre, avec pour l’instant une cristallisation dans le cours de l’or (qui repasse la barre des 1 600 $ l’once vendredi 1^er juin à 18 h)

 - rien a attendre coté émergents, Chine, Inde et Brésil également en ralentissement économique …

Ci-après le canevas d’analyse de PIF et ses recos pour la semaine a venir …

a) les points clé de la semaine passée dans le détail :

Pif note :

i) UE : stats emploi : chômage stratosphérique à 11% depuis 12 mois (en moyenne dans la zone euro) et ça va pas s’arranger (consensus à 11,5% pour 2012 dans la zone euro)

ii) UE - projet Européen - - > ça va mal également - - > Merkel et Draghi obligé de monter au créneau pour sommer les dirigeants (jeudi)  Européens de clarifier leur vision de l’Europe (et de l’Euro) et (tenter) de les responsabiliser sur leur gestion (Grèce, Espagne, Italie,  France) / appel également a une intégration budgétaire renforcée / Mercredi charge contre les mauvais gestionnaires de la zone Euro - - > l’Espagne, l’Italie et la France (déséquilibre commercial, perte de compétitivité en ce qui nous concerne) en prennent pour leur grade …

DRAFT: Revue hebdo – semaine du 7 mai : crise politique en Europe / la Grèce sort de l’UE…

Salut à tous, le changement de polarité des marchés semble se confirmer -  - > nouvelle phase de crise aiguë en Europe, inquiétude sur l’impasse politique Grecque (avec expérimentation des extrêmes de gauche et de droite) et en France sur les choix économiques de Mr Hollande.

Inquiétude sur la nouvelle dynamique que prendra le couple Merkel – Hollande, garantie/caution du bien bel édifice Européen ! Pour Mme Merkel la fermeté à l'égard des mesures d'assainissements budgétaires reste la règle, pour Mr Hollande  il faut remettre en cause les mesures d'austérités conclues cet hiver dans les plus brefs délais et changer le dictionnaire Français (croissance et endettement signifieraient en fait la même chose dans le vocabulaire simpliste socialiste).

Aux States on cherche désespérément un second souffle après un début d’année haussier. Malheureusement l’attention reste portée sur la tragicomédie Européenne et l’inconsistance des gouvernements (et des électeurs) commence à peser sur les nerfs des marchés…

a) Ce que Pif retient de la semaine passée :

i) une situation politique bloquée (et incroyable !) en Grèce. Pas de majorité claire à l’issue du scrutin, les partis minoritaires (gauche radicale et extrême droite) montent au détriment des partis traditionnels et antédiluviens (nouvelle Démocratie et Pasok) obligeant la nomination d’un Gouvernement de coalition impossible à réunir (pourrais-t-on en France réunir dans une coalition Marine Lepen et Mélanchon ?) / Les Grecs voudraient (très sérieusement !) rester dans la zone euro, bénéficier des aides mais ne plus rembourser les dettes et ne pas faire les réformes structurelles demandées… Si les Allemands ne sont pas daccord (toujours selon le petit peuple Grec) c’est parce que les Allemands veulent prendre leur revanche sur la seconde guerre mondiale !!! Par ailleurs, Hollande viendra les sauver avec sa baguette magique a remboursement de déficits et comme remede miracle le bon exemple économique Franco-Français !!! Rumeurs de non versement de la nouvelle tranche d’aide de 5,2 Md€ en milieu de semaine / finalement seulement 4 Md€ sont versé par l’UE, le dernier Md€ reste en « otage » au sein de la BCE (faut pas déconner quand même !!!) / la sortie de Grèce de l’UE n’est plus un tabou et le terme Grexit (contraction entre Grece et exit) est très à la mode dans les salles de marchés de la planète

ii) des déclarations multiples coté Allemand (Merkel, mais surtout Jens Weidmann qui enfonce fortement mais justement le clou en fin de semaine) à l’attention de Mr Hollande contre son projet (électoral) de renégociation du pacte budgétaire et de réforme du statut de la BCE / morceaux choisis : "Il existe une coutume européenne qui veut qu'on s'en tienne aux accords signés" / "Le nouveau mot-clé est « croissance » mais chacun comprend autre chose sous ce terme / Toutes les expériences prouvent qu'un endettement trop important handicape la croissance" / "Combattre les dettes avec les dettes, cela ne fonctionnera pas" / Coté Eurogroupe on tente diplomatiquement de faire comprendre à Mr Hollande qu’il déconne …

iii) une perte record enregistrée par JPMorgan Chase: 2 Md$ envolés dans des opérations de courtage (spéculation sur CDS) par « la baleine de Londres » (trader Français qui serait basé à Londres). Le cas est emblématique, car JP Morgan est depuis longtemps considérée comme l’un des leader (bien gérés) de la spéculation et à l'abri de de type de risque / son PDG est par ailleurs la star de la croisade libérale anti régulation à NY - - > tout ça va relancer le discours/faire bouger les positions, sur le régulation des activités de trading et la séparation dans les banques des opérations générales / pour compte propre…

iv)  a noter coté Français : pour la communauté européenne, la (révision à la) baisse de la croissance Française anticipée sur 2013 (1,3% et non pas 1,7% comme initialement affirmé coté Français) ne permettront pas de maintenir l’objectif de déficit budgétaire limité à 3% du PIB - - > ça va être dur pour le nouveau Gouvernement socialiste de trouver des fonds pour une bonne vieille relance Keynésienne (hahaha ! en économie ouverte en plus !!!)

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Hausse des taux de la BCE : pour quoi faire ? pertinent ?

Hausse des taux ? hausse durable de l’euro ? Menace sur la croissance européenne ? choix pertinent ? Rapide 360° sur le sujet, offert par Pifthedog…

les faits : Hausse à 1,25% du taux de refinancement de la BCE jeudi, officiellement pour juguler les pressions inflationnistes (matières premières, pétrole). Jean-Claude Trichet déclare que la BCE n’est pas engagée dans un cycle de hausse des taux

i) quels sont les objectifs de la hausse des taux :

- Éviter des effets de second tour (ignition de la spirale inflationniste par hausse des salaires et de l’immobilier)

- Récupérer des marges de manœuvre (taux) si la reprise en zone euro patine plus tard

- Inquiétude face au gonflement de la masse monétaire mondiale créée depuis 2007 pour sauver le système financier, et dont une partie se retrouve à alimenter des bulles (immobilier ?) en zone euro. souhait d’un retour à une gestion plus normée de cette masse monétaire

La suite ici :