Salut a tous, nouveau
point de passage proposé par Pif (qui a beaucoup de taf dans la vraie vie et
dispose malheureusement de moins de temps pour son blog !). Pour
faire court Pif note que l’esprit général des marchés est optimiste, que la
dynamique haussière semble en place pour encore quelques temps grâce à la
rotation sectorielle (des obligations d’état US vers le compartiment action). Cependant,
comme d’habitude, quand ça va bien à un endroit, de nouveaux déséquilibres sont
en train de s’organiser sournoisement ailleurs … Bref ci-après un projet d’exposé
(oui oui structuré !) en qq points, et ensuite le traditionnel 360°
marchés …
a) l’exposé
de PIFthedog - - > Situation actuelle, drivers et risques a surveiller …
i) les raisons de
fonds de l’optimisme général :
Aux
Amériques :
-
Sur le fonds :
optimisme serein et confiant sur le redressement en cours de l’économie US (marchés
de l’emploi, marché de l’immobilier, confiance des ménages et activité
manufacturière)
-
La saison des
résultats est encourageante aux USA confirmant l’amélioration économique et
semble indiquer que le pire (récession) est passé…
-
Les Démocrates et
Républicains déploient des efforts nouveaux afin de trouver un accord sur le prochain
budget de l’état US (et sa gestion) de manière moins douloureuse qu’en décembre
2012 (regarder par exemple le vote du sénat US de jeudi dernier sur le report à
3 mois du plafond de la dette afin d’initier un débat sur les défis budgétaires
qui attendent les USA)
▫
Dans la vieille
Europe :
-
L’explosion de la
zone euro n’est plus à l’ordre du jour / regain de confiance entretenu - - >
regarder par exemple l’annonce du remboursement anticipé des prêts
exceptionnelles (LTRO) de la Banque centrale européenne (BCE) aux banques de la
zone euro il y a 10 jours (- - > début de normalisation du marché interbancaire)
-
la croissance
reste atone mais si l’économie repart dans la monde, elle tirera fatalement (à
horizon 9 mois) celle de la zone euro aussi…
▫
Dans le
monde :
-
En chine : Dynamique
économique rassurante (pas de hard landing, mais une normalisation de la
croissance par réorientation sur l’économie domestique)
-
Au Japon : nouvelle
politique monétaire Japonaise ouvertement expansionniste qui pourrait tirer le
pays de la déflation
-
En Inde :
tout pareil (voir mardi 29 janvier, l’abaissement des taux directeurs et les nouveaux objectifs monétaires de la RBI)
ii) les raisons
techniques à l’optimisme :
▫
mécanique des
fluide et politique de la FED
-
la dynamique des
fluides - - > déversement massif (et en accélération) de cash du
compartiment obligataire (US) vers les compartiments action US et Européens.
-
La création
monétaire US - - > la FED poursuit (comité FOMC du 30 janvier) son programme
d’expansion monétaire massive (car les USA sont très loin des objectifs
respectifs de chômage à 6,5% et inflation supérieure à 2,5% qu’ils se sont
fixés) - - > 85 Md$ d’obligations d’état et d’actif titrisés achetés tous
les mois - - > tout ce cash remis sur le marché doit bien se placer qq part
…
-
La chute du
dollar (corolaire de la création monétaire US) - - > pousse a investir dans
tout se qui protège de la perte de valeur du dollar
▫
Rotation
sectorielle :
-
La peur de la
perte de pouvoir d’achat en dollar alimente la rotation sectorielle de l’obligataire
US vers les indices actions / fond action. Cette vague de fonds croissante en
puissance peut durer encore quelques mois (peur de rater le train…)
iii) Les
risques qui nous attendent au prochain virage :
▫
l’excès
d’optimisme : le marché ne se focalise que sur les bonnes nouvelles et
néglige celles qui le sont moins. Quelques exemples récents :
-
contraction du
PIB US du 4eme trimestre 2012 de 0,1%
-
reprise de la hausse
du taux de chômage US en janvier 2013 à 7,9% (contre 7,8% en décembre 2012)
▫
Hausse trop
rapide des marchés comparés à leurs fondamentaux
-
- - >
corrections a prévoir et regain de puissance du VIX …
▫
Effets pervers
pour l’Europe :
-
Les
banques centrales d'autres régions du monde (USA, Japon, Inde …) s'efforcent de
faire baisser leurs propres devises, ce qui menace les exportations dont les
pays de la zone euro ont besoin pour stimuler leur croissance. - - >
nouvelle dégradation de statistiques sur la zone euro à attendre ?
b) 360°
marchés: - - > changement de polarité en cours faute d’accord sur le tax
cliff
▫
l’esprit général
du marché ?
-
marchés en mode
risk on. Un petit chart vaut mieux qu’un long discours :
▫
Le point sur le
marché actif par actif :
-
VIX : en phase de rebond après un plancher exceptionnel
mi janvier
-
valeurs de
réserve : le dollar (UUP) re-teste
le plancher des 21,5$ (pour la quatrième fois depuis sept 2012) et risque de l’enfoncer
… / Même scénario pour l’obligataire US (UUP)
-
l’euro s’envole (et est haussier pour des raisons
techniques)
-
Indices action : le DOW est clairement haussier (reprise économique,
tax cliff moins douloureux que prévu, prolongement de la politique accommodante
de la FED) / c’est plus discutable pour les indices Européens qui montrent des
signes de fatigue dans leur croissance et dont les MACD sont en divergence
négative (toujours le problème du manque de croissance + effets pervers d’un
dollar faible) / ça l’est encore plus pour les indices émergents (EEM) qui
temporisent avec une MACD clairement en retournement négatif. En force
relative, le DAX et les émergents (EEM) décrochent par rapport au DOW qui reste
seul triomphant…
-
Pétrole : le WTI bénéficie a fond du carry trade (les cours s’envolent
malgré un sur-stockage chronique à Cushing) / pour le Brent, c’est la prime de
risque géostratégique qui pousse les cours (derniers événements en Algérie et
en Egypte)
-
Précieux et
mines : Gold et Silver toujours
dans une configuration baissière bien que les cours tentent de se ressaisir
depuis mi-décembre 2012. configuration macro hyper favorable (politique de la
FED) mais les precieux sont en concurrence avec le repositionnement général obligataire
- - > indices action. Les mines sont en configuration baissière depuis
octobre 2012 et à un prix ultra bradé ... (indice GDXJ à 19$)
-
MP : indice CRB haussier (tiré par le pétrole) / cuivre :
également haussier (reprise éco US + carry trade) / café en translation horizontale
et à un plancher / sucre toujours baissier…
▫
Rationnels et
plan d’action - - > quoi faire ???
-
VIX : toujours faible à 14, avoir une ligne de turbo
en VIX n’est pas une mauvaise idée - - > retour vers 20/22 à la prochaine
alerte marché (pétrole à 100$ le baril / bulle spéculative sur indices actions …)
-
Indices actions : PIF attentiste sur DAX et CAC (impression
désagréable qu’il est trop tard pour se placer) il rechargera à la prochaine consolidation qu’il
voit venir / il conserve pour l’instant ses positions sur le DOW qui reste l’indice
clé du moment (mais remonte ses stop loss)
-
TLT : doit passer baissier et doit être le short de
2013 - - > se positionner baissier (sur tout regain haussier du cours) et
accompagner le siphonage de ce compartiment au profit des indices action… /
effondrement en force relative de TLT face au DOW
-
Pétrole : accompagner la hausse du pétrole (PIF voit le WTI
vers 100$ le baril / puis Brent vers 120
$ le baril) poussés par le carry trade US, la reprise économique mondiale et la
geopolitique du moment / même strategie jouable sur le cuivre
-
Gold / Silver : Il faut être patient. Pas d’affolement tant
que le cours de l’or ne passe pas sous les 1 650 $ l’once durablement. Idem
pour le silver et le seuil des 29 $ l’once. Pif reste haussier et pense que la
FED n’est pas prête d’inverser sa politique monétairement ultra-accommodante
(tout du moins pas avant 2014)
-
Portefeuille
long terme - - > si gros dévissage
indice action Europe - - > en profiter pour accumuler les perles du CAC40 en
fond de portefeuille pour 2013 (pétrolières, parapétrolières, exportatrices
industrielles…)
c) the mix - - > ?
Pas
de mix aujourdhui, juste le chart du bilan de la FED qui file vers les 3 000
Md$ - - > ce qui doit vous
donner une idée de la création monétaire US en cours et vous
redonner du courage pour vos positions en
or et minières aurifères...
Voila c’est tout
pour aujourd’hui - - > A bientôt
PS: Pif c'est trop bien ? - - > n’hésitez pas a laisser un message pour le confirmer !!! ou laissser vos remarques ...
Annexe
1 : événements nouveaux – dans le
détail :
▫
USA !
-
Vendredi
1er Février : stat
emploi du département du travail - - > création respectives de 157, 247 et 196 Kemplois sur janvier 2013 ,
novembre et décembre 2012 - - > ces chiffres semblent mitigés / hausse du
taux de chômage de 7,8 à 7,9% sur janvier 2013 / création d’emplois : rebond
inattendu des inscriptions au chômage (368 000 nouvelles inscriptions contre
une prévision à 355 000) / macro : indice PMI de Chicago en forte
progression à 55.6 - - > amélioration de l'activité manufacturière de la
région.
-
Jeudi
31 janvier : Le
Sénat américain a organisé jeudi un vote pour le relèvement de trois mois du
plafond de la dette publique, de manière à ce qu'un débat puisse avoir lieu sur
les défis budgétaires qui attendent le pays.
-
mercredi 30 janvier – comité de politique
monétaire de la banque centrale américaine (FOMC) : pas de remise en cause
de la politique monétaire de la FED, qui reste accommodante, jusqu'à ce que le
chômage redescende autour de 6,5 %, et tant que l'inflation restera inférieure
à 2,5 %. Il y a bien quelques voix, au sein du comité de politique monétaire,
pour s'émouvoir de la taille du bilan de la Fed (dépassement des 3 000 Md$),
via son programme d’acquisition mensuel (85 Md$ d'actifs immobiliers titrisés
et d'obligations d'Etat). La question est de savoir si elle n'est pas en train
de créer une bulle spéculative ou encore de savoir comment réagiront les
marchés obligations quand elle arrêtera son programme. Les taux directeurs
restent proches de zero
-
Mercredi 30 janvier – comité de politique
monétaire de la FED - - > un commentaire sur le PIB du 4eme trimestre ?
oui : l'économie américaine à marqué une pause, en "grande
partie" en raison de conditions météorologiques défavorables et de
facteurs temporaires, mais selon le comité, la croissance se poursuit "à
un rythme modéré" avec une amélioration du marché de l'emploi…
-
Mercredi 30 juin : 1ere estimation
du PIB US pour 2012 - - > en hausse à 2,2%, mais avec un 4eme trimestre en
retrait de 0,1% / "les
investisseurs considèrent que cette première estimation va être révisée à la
hausse plus tard" - - > pas si grave que ça : le marché comprend
que cette baisse est liée à une diminution de la production stockée et à une
contraction des dépenses gouvernementales - - > la politique monétaire de la
FED va rester accommodante … / sur le
front de l’emploi : enquête mensuelle de la société de services
informatiques ADP - - > les entreprises privées ont continué à embaucher aux
Etats-Unis en janvier (+10% en janvier dans l’emploi privé)
-
Mardi 29 février – macro : 10eme
mois de progression des prix de l’immobilier US confirmant la reprise de ce
secteur / déception quant au moral des ménages américains qui chute fortement en
janvier pour tomber à son niveau le plus bas en un peu plus d'un an. / comité
de politique monétaire de la banque centrale américaine (FOMC)
▫
Europe :
-
Vendredi
1er février : macro
- - > publication de statistiques
européennes plutôt positives. l'indice PMI manufacturier a atteint 47.9 en
janvier, son plus haut niveau depuis près d'un an. (il reste cependant
en-dessous du seuil des 50) / taux d’inflation de janvier 2013 à 2% (l’objectif
de la BCE) dans la zone euro contre 2,2% en décembre / stabilisation du taux de chômage de la Zone
Euro en décembre à 11.7% (contrer une prévision à 11,9%)
-
Mardi 29
janvier : le taux de l'Italie reculait à 4,172% (contre 4,211%)
aprs un nouvel emprunt de 8,5 Md€ sur 6 mois (et à des taux en baisse par
rapport à la dernière opération similaire fin décembre) / la dette des pays
fragiles profite de l'annonce en fin de semaine dernière d'un remboursement anticipé
des prêts exceptionnelles (LTRO) de la Banque centrale européenne (BCE) aux
banques de la zone euro - - > début de normalisation du marché interbancaire
▫
Monde :
-
Mardi
29 : Inde : réorientation des objectifs de la banque nationale d’Inde
(RBI) qui donne la priorité à la relance économique et laisse tomber son
objectif d’encadrement de l’inflation - - > réduction des taux directeurs de
0,25% (le REPO, taux de prêt aux banques commerciales s’établi à 7,75%) et du
taux de réserve obligatoire (réserves financières que les banques et
autres établissements financiers doivent déposer auprès de la banque centrale)
à 4%. L’inflation est à 7,2% en décembre, au-delà des 5%/6% souhaités par la
RBI. Le PIB du 3eme trimestre 2012 Indien s’établi à 5,3% et est à comparer
avec une croissance de 9% au cours des années passées. la décision de la banque
centrale pourrait donner un coup de fouet aux investissements et à la
croissance, mais ceci be peut fonctionner que si le Gouvernement de centre
gauche indien poursuit sa politique de libéralisation du marché.
▫
Pétrole
-
Mardi 29 janvier : les risques
géopolitiques menaçant l'offre de brut nord-africain - - > l'Egypte a connu
lundi sa cinquième journée consécutive de violences et en Algérie deux gardes
en charge de la surveillance d'un gazoduc ont été tués dimanche soir dans une
attaque islamiste. pour mémoire - - > L'Algérie = 1,2 million de barils/jour
/ l'Egypte contrôle le canal de Suez, passage maritime stratégique pour
acheminer le brut en provenance des pays du Golfe…
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