Salut a tous, Pif était ce WE à Montpellier pour profiter des
plages, du rosé et des paillottes avant de passer en mode automnal … Il nous livre
donc son traditionnel billet … un tantinet en retard !
Au menu aujourd’hui : le (gros) bazooka illimité de la BCE qui
ramène (grâce au gentil Mario Draghi !) un début d’euphorie sur les
marchés (et joue dans la cour de la BCE), les réticences Allemandes au rachat
obligataire illimité (toujours le méchant Wolfgang Schauble ! soutenu par
la presse conservatrice locale !) qui calment le jeu, les très grosses
espérances du marché concernant une action monétaire non conventionnelle de la
FED en fin de semaine , une situation économique toujours incertaine aux USA
(et non créatrice d’emplois) et déplorable en Europe (décroissance attendue 2012
et peut être même en 2013). Tout le monde attend le plan de redressement de
l’Espagne et s’inquiete pour la note finale. Fort ralentissement de croissance en
perspective en Chine, curieusement générateurs d’espoirs additionnels de coke
monétaire (more quantitative easing) / Pif magnanime vous file ses notes de
synthèse :
a) refresh - - > les evenements clé de la semaine :
i) En Europe : la
coke monétaire fait oublier que ça craint grave coté croissance …
- jeudi 6 Septembre, Mr
Draghi annonce un nouveau coup de bazooka monétaire en Europe : la BCE
interviendra de manière illimitée sur le marché de la dette des Etats de la zone
euro (maturité de 1 à 3 ans) face aux primes de risques stratosphériques
réclamées à l’Espagne, l’Italie et la Grèce / le programme s’appelle "Outright monetary transactions"
- OMT / ces achats seront conditionnés par les pays concernés à une demande d'aide
au FESF (et soumission à des règles de rigueur) / La BCE renonce à son statut
de créancier privilégié sur ses achats / les
taux directeur restent inchangés à 0,75 % (soit très bas) / la décision est prise à
l’unanimité des banques centrales Européennes, sauf une voie - - > celle de la Bundesbank allemande /
vendredi 7 Septembre réaction mitige dans la presse conservatrice Allemande - -
> « Bild Zeitung » : « journée
noire » pour la monnaie unique / « Die Welt » : « la
mort de la Bundesbank » / FAZ : « Sauvetage ou
ruine ? » / l'achat de
dette souveraine par la BCE est interprété en Allemagne comme un financement
direct des Etats, contraire à l'esprit du traité de Maastricht et posant un
problème d’indépendance (50% des Allemands sont contre le programme de la BCE)
/ Les Allemands font les malins avec l’orthodoxie monétaire, mais à court
terme, l’Armageddon Italien et Espagnol (défaut et sortie de l’UE) semble
évités, et ça c’est quand même une bonne nouvelle … / Pif aime bien la phrase
de Mario Draghi - - > à situation exceptionnelle … mesures
exceptionnelles !!!
- En Espagne (lundi 3 septembre) la
situation est toujours tendue et incertaine (sur le montant de la note finale)-
- > L'Andalousie, souhaite "une avance" d'un Md€ auprès de l'Etat
central avant la mise en place du mécanisme d'aide aux régions, auquel la
Catalogne et la région de Valence prévoient aussi de recourir... - - >
combien va couter à la BCE l’imprévoyance Espagnole ?
- aucune
amélioration en Europe, la BCE réduit (jeudi 6
septembre) ses prévisions de croissance sur la zone euro / Pour 2012, l’UE est
en contraction (baisse du PIB comprise entre - 0,6 % et - 0,2 % versus - 0,5 % à + 0,3 % en
juin) / Pour 2013, évolution de PIB comprise entre - 0,4 % et + 1,4 % versus 0
% - 2 % précédemment - - > reprise malheureusement incertaine, et très
progressive dans l'UE...
ii) Aux states :
ben c’est pas mieux qu’en Europe …
- mauvaise stat emploi vendredi 4
Septembre : le taux de chômage a reculé de 0,2 point par rapport à juillet
pour revenir à 8,1% mais l'économie américaine n'a créé que 96.000 emplois en
août, inferieur aux 100'000 / 110'000 nouveaux emplois par mois nécessaires à
une stabilisation du taux de chômage / mercredi 5 septembre, annonce des
baisses inattendues de l'indice ISM manufacturier (en août) et des dépenses de
construction (en juillet) aux Etats-Unis - - > ces chiffres sont mauvais !!!
- Et a surveiller également : La validation
du MES par la cours constitutionnelle Allemande (mercredi 12 Septembre) et le
résultat de la réunion de politique monétaire de la FED (fin de semaine)
iii) par ailleurs en
Chine : baisse de pression…
– macro inquiétante : importations
chinoises de brut en août, en baisse de plus de 15% par rapport à juillet,
(plus bas niveau depuis octobre 2010), à 4,35 millions de barils/jour / baisse
inattendue des importations Chinoises toujours en Aout et hausse de production
industrielle la plus faible depuis plus de trois ans, - - > ces indices
confirment un ralentissement de croissance / paradoxalement ces statistiques
laissent espérer de nouvelles mesures de relance de la part des autorités
chinoises
iv) Pétrole :
- modération du prix du WTI - - > rumeurs de marché sur la possibilité d'un
recours des autorités US aux réserves stratégiques de brut du pays afin de
faire face aux perturbations de production, fin août, liées au passage de
l'ouragan Isaac (remise en marche progressive des capacités
d’extraction/raffinage dans le Golfe du Mexique)
b) la question de la semaine : FED - - > QE ou pas QE ? - - > 3 raisons
pour une réponse positive :
i) le double mandat de la FED : contenir l’inflation et créer
de l’emploi / depuis 6 mois l’économie US ne crée pas d’emploi, ou tout du
moins insuffisamment pour inverser la courbe du chômage (ie 250 000
emplois/mois) - - > regarder par exemple ci-dessous le chart piqué (sans
vergogne) à mon tres respecté ami Chris Ciovacco (de Ciovacco Capital à Atlanta) :
ii) la FED est obligée d’agir (ou dispose d’un prétexte pour
agir) face au programme de rachat obligataire illimité de la BCE
iii) le marché à déjà anticipé un nouveau round de
quantitative easing US (regarder l’évolution des cours de l’or, de l’argent, du
cuivre et des mines depuis 10 jours…) - - > et le marché ne se trompe pas
toujours …
c) 360°marchés - - > ça
dit quoi ?
- le VIX est baissier /
le dollar aussi / TLT (l’obligataire souverain US à 20 ans) est toujours en
retournement baissier / les marchés semblent à nouveau en phase d’appétence
pour le risque
- les indices action
sont haussiers de partout (DOW, DAX, CAC), y compris émergents (EEM)
- les métaux précieux (gold,
silver) et industriels (cuivre par exemple) sont très haussiers, voir stratosphériques (apres avoir
été laminés au cours des 9 derniers mois) / mines d’or haussières (GDX, GDXJ) /
NG haussier
- le WTI reste indécis
(situation particuliere US post tempête Isaac) et ses cours sont en déplacement
transversal, pas mieux pour le brent / par contre les pétrolières et
parapétrolières caracolent et sont en avance sur le fondamental - - > DIG,
PXJ en plein break out / c’est aussi vrai pour Total et CGG Veritas qui se
découvrent des ailes
- soft commodities - -
> le café (et plus modestement sucre) sont en retournement haussier
d) Conclusion ? quoi faire ?
- - > très grosse
euphorie et anticipation d’une bonne nouvelle à la fin de la semaine coté US ?
- Super quoi faire
alors ? ben comme tout le monde , rester assis sur son or et son
argent en le regardant monter vers le paradis (en turbo à levier 7), idem pour DOW, DAX et CAC,
idem pour vos mines d’or (NG- novagold) et parapetrolieres (CGG veritas – GA) / la
situation est idéale également pour se placer haussier sur l’eurodollar (en turbo levier
10) / on peut tenter le café (qui est assez penible par ses sautes d’humeur) ou
le gaz naturel US (Henry Hub) également en turbo / on protège de la baisse ses
positions obligataires US à 20 ans (TLT) avec des turbo puts - - > on
n’oublie pas des stop loss qui vont bien au cas ou le plan foirerait (toujours limiter la casse) et en
avant…
- Ouais mais si la FED
ne fait rien ? Pif pense que les marchés vont penser que l’opération aura
lieu un peu plus tard (septembre ? octobre ?) - - > peu importe,
au pire les indexes vont se stabiliser, au mieux ils continueront à
monter !!!
- Ouais mais et la validation
du MES par la cour constitutionnelle Allemande ??? - - > Pif pense que
c’est une simple formalité, même s’ils sont un peu lourds, les Allemands restent
pragmatiques et valideront le MES car une Europe unie autour de l’Euro ça reste
bon pour leur business …
Voila, désormais vous avez plein d’axes de reflexion pour la
fin de la semaine ! A plus !
Pifthedog
PS : en intro c’est excellent et c’est Romeyboy avec « raindrops »
(electronica de bonne facture, minimaliste, mélancolique et dansante) - - >
le single tourne en boucle dans le lecteur de MP3 de Pif depuis son retour à
Paris… Ca rappelle par certains cotés
des vieux singles de New-order …
Annexe 1 : drivers de la semaine N-1 (celle du 27 Aout) - -
> pour mémoire
- USA - FED :
discours de Jackson Hole perçu positivement par les marchés qui préfèrent
retenir l’engagement de Mr Bernanke (face à une reprise économique molle,
incertaine et insuffisante pour résorber le chômage US) à intervenir via la
FED. Le seul problème c’est qu’on ne sait ni quant, ni comment… / Pif pense que l’utilisation de l’arme monétaire
ne fait pas l’unanimité aux USA et que ses effets pervers font débat… /
situation macro toujours précaire aux USA, révision (mercredi 29 aout) du PIB
du 2eme trimestre à 1,7% (contre
1 ,5% initialement), léger mieux sur le front de l’immobilier mais chômage
toujours stagnant et élevé
- UE – BCE : en Europe la situation
économique reste également précaire, même l’Allemagne semble touchée (hausse du
chômage, baisse du moral des chefs d’entreprise et consommateurs) / Nouveau
drame en Espagne avec la dégradation de la Catalogne à « junk bond »
par le S&P, nouvelles gesticulations du Gouvernement espagnol pour tenter
de minimiser la situation et faire croire que « tout va bien » et que
l’Espagne à plein de cash pour assurer ses dettes sans taper la BCE (et
malmener une nouvelle fois la construction Européenne)… / Mario Draghi pousse
pour une action exceptionnelle de la BCE afin de répondre à la crise
exceptionnelle que traverse l’UE. Son absence au sommet US de Jackson Hole est
interprétée comme le signe d’une action proche de la BCE (rachat des
obligations souveraines foireuses Espagnoles, Italiennes, voir Grecques) afin
de calmer les taux de financement souverains des pays nécessiteux de l’union /
a noter la ratification du MES par la Cour constitutionnelle allemande devrait
intervenir le 12 septembre / le projet n’est pas gagné car coté Allemand le
très méchant Wolfgang Schäuble refuse que la BCE gaspille ses sous dans
de l’obligataire Espagnol, Italien ou Grec …
- Monde – Chine :
En Chine, le ralentissement économique se propage également (quand l’Europe
tousse, la chine s’enrhume) - - >
9eme mois de baisse de l’activité manufacturière, contraction de l’indice PMI
des directeurs d’achat (sur juillet), PIB du 2eme trimestre 2012 à
« seulement » 7,6% (plus mauvais score depuis 3 ans) / les efforts
faits par le Gouvernement pour relancer la machine (baisse des taux
directeurs), semblent désormais insuffisant, mais paradoxalement le marché
pense que c’est la preuve d’un nouveau round de quantitative easing à la
chinoise …
- pétrole – tempête
Isaac - - > finalement rétrogradée
(jeudi 30 aout) en simple tempête tropicale, les marchés on déjà oublié
l’événement, subjugués par le discours de JHole et la poursuite de la baisse du
dollar …
Annexe 2 : événements récents (dans le détail)
UE – France :
François Hollande, abaisse la prévision gouvernementale de croissance pour 2013
et annonce (dimanche 9 Aout) 20 Md€ de nouvelles hausses d'impôts l'an
prochain, afin de réduire le déficit, pour un effort total de 35 Md€.
UE – BCE – jeudi 6 Septembre/intervention de Mr Draghi – bazooka
monétaire : la BCE décide d’intervenir de manière illimitée sur le marché
de la dette des Etats de la zone euro face aux primes de risques élevées
réclamées à l’Espagne, l’Italie et la Grèce / le nouveau programme est baptisé "Outright
monetary transactions" (OMT) / Concrètement, la BCE achètera
« sans limite quantitative » sur le marché secondaire des obligations
d'Etat de maturité allant de 1 à 3 ans - ces achats seront conditionnés par les
pays concernés a une demande d'aide au FESF / La BCE renoncera à son statut de
créancier privilégié sur ses achats / la BCE n’a pas fixée les écarts de taux
d'emprunt (spreads) à partir desquels elle interviendra / la BCE laisse son
principal taux directeur inchangé, à 0,75 % (soit son plus bas niveau
historique, fixé depuis juillet) / réaffirmation par Mr Draghi de l’"irréversibilité"
de l’euro /décision prise à l’unanimité sauf une voie, celle de la Bundesbank
allemande
UE - BCE – croissance : la BCE réduit (jeudi 6 septembre) ses prévisions de croissance pour
la zone euro/ Pour 2012, la BCE prévoit une contraction du PIB comprise
entre - 0,6 % et - 0,2 %, alors qu'en juin ses projections faisaient état d'une
fourchette de - 0,5 % à + 0,3 % / Pour 2013, la prévision d'évolution de PIB
est désormais comprise entre - 0,4 % et + 1,4 % au lieu de la fourchette 0 % -
2 % retenue en juin / - - > . "Nous ne prévoyons qu'une reprise très
progressive de l'économie de la zone euro"
UE – stat
emploi - vendredi 4 Septembre : le taux de chômage a reculé de 0,2
point par rapport à juillet pour revenir à 8,1% mais l'économie américaine n'a
créé que 96.000 emplois en août, / Les USA ont besoin de 100'000 à 110'000
nouveaux emplois par mois pour stabiliser le taux de chômage / - - > hausse
des chances que la Fed lance de nouvelles mesures de relance (de l'économie)
Pétrole – jeudi 6 Septembre : baisse plus forte que prévu des stocks de
brut dans le pays / brut : -7,4 mb
/ essence : - 2,3 mb / Ces baisses s'expliquent notamment par le passage
de l'ouragan Isaac au sud des USA - - > arrêt préventif de 90% de la
production américaine de brut dans le golfe du Mexique + fermeture de neuf
raffineries / Malgré des dégâts limités, la reprise de l'activité reste très
progressive (près de 50% des capacités de production de brut dans le golfe sont
encore à l'arrêt)
Déclaratif UE : tir de déclarations rassurantes mercredi
5 Septembre - - > Herman Van Rompuy : les taux d'intérêt imposés à
certains pays pour emprunter sur les marchés sont "économiquement
totalement injustifiés" (reprise de propos du président français et du
chef du gouvernement italien Mario Monti) / - - > "une véritable
volonté de la part des dirigeants de l'UE de répondre à la nature systémique de
la crise, de terminer une maison à moitié construite" /
US – macro (mercredi 5 septembre) défavorable : annonce
des baisses inattendues de l'indice ISM manufacturier en août et des dépenses
de construction en juillet aux Etats-Unis/ les chiffres publiés mardi
"restent mauvais (...) et la détérioration de l'économie n'est pas
positive pour les résultats des entreprises"
EU – déclaratif (lundi 3 Septembre) : M. Draghi (audition à huis clos devant les députés européens) - - > la responsabilité de la BCE (en temps de crise) c’est "d'intervenir sur le marché de la dette" / Coté Allemand, c’est toujours le blocus - - > Wolfgang Schäuble réintere son Nein ! - - > "les dettes des Etats ne doivent pas être financées par la BCE" / conclusion - - > quelle sera la couleur du lapin qui sortira du chapeau de la
BCE le 6 septembre ? bien malin qui sait …
UE – Esp (lundi 3 septembre) : situation toujours tendue en Esp - - > L'Andalousie,
souhaite "une avance" d'un Md€ de l'Etat central avant la mise en
place du mécanisme d'aide aux régions, auquel la Catalogne et la région de
Valence prévoient aussi de recourir...
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