Bon alors, QE3 ou pas QE3 ? Pif magnanime vous file ses notes de synthèse et sa conclusion sur la dernière intervention de Mr Bernanke à Jackson Hole …
- L’état de l’économie US n’est pas satisfaisant aux yeux de Mr Bernanke (croissance incertaine et trop faible pour faire significativement décroitre le chômage)
- les menaces sur la poursuite de la croissance US sont réelles (fiscal cliff US, inaction de la BCE sur la crise européenne) / cependant, des donnés macro US (sur aout) moins mauvaises qu’anticipé
- qu’il y a une prise de conscience des effets pervers (impopularité) d’un quantitative easing sur le reste du monde (hausse du prix des matières premières en contexte recessioniste) mais aussi en interne aux USA (manque d’efficacité des mesures passées),
- que le manque de consensus (sur les mesures à prendre) entre les membre du comité de politique économique de la FED (FOMC) est réel et force à temporiser toute nouvelle décision
- en conclusion, il est probable que la FED attende des données plus probantes (validation/invalidation de la reprise économique US) avant d’initier toute nouvelle opération de grande envergure (rachat obligataire par création monétaire ou nouveau report, au-delà de 2014, de la date de remontée des taux directeurs US)
La suite ici par thématiques - - >
i) concernant l’état de l’économie US – que dit Mr Bernanke :
- L'économie américaine est confrontée à des défis "impressionnants" et les progrès dans la réduction du chômage aux Etats-Unis sont trop lents / "Il est important de réaliser de plus amples progrès, en particulier sur le marché du travail"
- "La stagnation du marché du travail en particulier est une inquiétude sérieuse non seulement en raison des énormes souffrances humaines et du gâchis de talents qu'elle entraîne mais aussi parce que des niveaux durablement élevés de chômage provoqueront des dégâts de fond pour notre économie qui pourraient faire sentir leurs effets pendant de nombreuses années",
- les incertitudes concernant le « fiscal cliff » aux USA ainsi que la crise de dette en zone euro pèsent lourdement sur la reprise américaine / Mr Bernanke exhorte directement et indirectement le Congrès américain et la BCE à prendre les mesures appropriées…
ii) sur les prochaines mesures d’assouplissement quantitatif :
- pas de message clair sur l'imminence de nouvelles mesures d'assouplissement monétaire, ou sur le type d’ajustement qui pourrait être mis en œuvre (nouveaux rachats obligataires souverains par création monétaire, ou nouveau report de la date de remontée des taux directeurs US ?)
- "la Fed agira en tant que de besoin pour renforcer la reprise économique mais doit aussi mettre en balance les coûts et les avantages d'une nouvelle stimulation monétaire » / Mr Bernanke laisse toutefois entendre que les avantages devraient l'emporter sur les couts... - - > "Les coûts des politiques non conventionnelles, s'ils sont examinés avec soin, apparaissent raisonnables, impliquant que nous ne devrions pas exclure un nouveau recours à de telles politiques si les conditions économiques le nécessitaient"
- "En prenant pleinement en compte les incertitudes et les limites de ses instruments de politique (monétaire), la Réserve fédérale apportera de nouveaux accommodements en tant que de besoin pour promouvoir une reprise économique plus forte et une amélioration soutenue des conditions du marché du travail dans un contexte de stabilité des prix"
- "Examinés avec soin, les risques liés aux mesures de politique monétaire non traditionnelles semblent maîtrisables, ce qui implique que nous ne devrions pas exclure d'y recourir davantage si la conjoncture économique l'impose."
- Mr Bernanke indique qu'il est prêt à agir mais "il insiste sur le fait que la politique fiscale, sur laquelle la Fed n'a aucun impact, et la politique budgétaire" sont plus décisives qu'une éventuelle intervention de la FED.
iii) sur les commentaires des analystes relevés dans la presse et le net :
- Aucune indication qu'un nouvel assouplissement de la politique monétaire soit imminent / on n'a pas le sentiment que que la FED a le doigt sur la gâchette et semble pressée d'intervenir / "aucun détail sur le calendrier (d'une éventuelle intervention) n'a filtré",
- propos légèrement en retrait par rapport à ceux du 31 juillet et du 1er août dernier - - > la Fed avait dit vouloir "surveiller de près" les indicateurs économiques à venir pour apprécier la nécessité d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire / Cette inflexion pourrait refléter une réticence de la Fed à se lancer la troisième vague d'assouplissement quantitatif, après des indicateurs économiques US meilleurs qu'attendu (au cours des dernières semaines)
- Bernanke très sensible au manque de performances du marché du travail US / Ben Bernanke tempère les risques potentiels associés aux décisions de politique monétaire non conventionnelles faisant valoir l'efficacité des achats d'actifs de la Fed dans le soutien à la croissance et aux créations d'emplois - - > plutôt favorable à une action prochaine
- probablement attentisme de la FED avant la prochaine réunion du comité FOMC - - > attente des chiffres macro décisifs sur l'activité manufacturière, sur la consommation des ménages (aux Etats-Unis) pour valider le trend d’amélioration ou dégradation de l’économie US (avant action)
- membres du comité FOMC de la FED - - > probablement qu’il n’y à pas l’unanimité sur les actions à prendre (cf James Bullard, FED de Lincoln, défenseur du dollar fort) - - > autre facteur d’incertitude sur la suite à attendre
- Refresh - - > publication d'indicateurs éco meilleurs qu'attendu en Aout (en particulier sur l'emploi du mois de juillet), depuis la dernière réunion de la FED (comité FOMC) qui laisse anticiper un report de tout nouveau programme d'assouplissement quantitatif / La FED pourrait, lors de la prochaine réunion (FOMC des 12 et 13 septembre), simplement prolonger la période de maintien de ses taux directeurs à un niveau proche de zéro (ce qu’elle s’est engagée à faire au moins jusqu'à la fin 2014)
iv) effet marché – vendredi 31 Aout ?
- positif vendredi 31 Aout - - > Wall Street en retrait sur le début de discours, puis en hausse, préférant retenir la tonalité accommodante du discours / détente des taux de l’OAT US et baisse du dollar
v) qq refreshs pour finir :
- Refresh Twist - - > injection de 2,3 Md€ de liquidités dans l'économie (rachats obligataire sur maturités longues) pour abaisser les taux directeurs US (ça a marché)
- Refresh éco US - - > sortie de récession il y a trois ans, mais reprise chaotique, fragile et plus faible que lors des précédentes phases de retournement conjoncturel / croissance à 1,7% sur T2Y012, insuffisante pour permettre une décrue durable du taux de chômage (8,3%)
Voila, voila, vous
avez désormais de nombreux axes de cogitation …
PS : plus d’extraits
du discours de Bernanke ici :
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