Salut à tous, après la catastrophique journée d’aujourd’hui, un point technique Irlandais semblait indispensable … Voici donc qq digests qui vous rendront incollable sur le problème Irlandais.
a) le problème Irlandais
- Économie fondée sur l’endettement bancaire et la hausse du marché immobilier
- l’immobilier s’effondre et contamine les actifs des banques du pays qui doivent être recapitalisées ou restructurées
- Déficit record 2010 de -32% du PIB / aucun redressement du secteur bancaire
- Déficit public (en % du PIB / 2006 - 2010) : +2,9 / 0 / -7,3 / -14,4 / -32
- chômage en hausse (14%)
- Brian Cowen (premier ministre Irlandais a visage bovin) qui déclare que le pays n’a pas besoin de liquidités mais qui a définitivement perdu la confiance des marchés. Envolée des taux d’intérêts sur émissions Souveraines avec contagion sur ceux du Portugal et de l’Espagne …
b) Le cout du plan :
- De 80 à 90Md€, Cofinancé UE et FMI, pour soutenir les banques et financer la dette souveraine Irlandaise. Le plan s’ajoute à presque 46Md€ injectés par l’état dont 64% pour Anglo Irish bank
c) Pourquoi Européens et Américains flippent ?
-Exposition des investisseurs au risque de faillite de l’Irlande (mars 2010 en Md$):
UK : 222,4 / All : 206 / USA : 114 / France : 86 / Italie : 29
- Explique le ralliement des Anglais au plan de sauvetage et l’insistance US pour trouver une solution honorable au problème Irlandais…
- risque par ailleurs de contagion par hausse des taux souverains à tous les pays en difficulté de la zone Euro / suite -->
d) la source du (faux) miracle économique Irlandais
- Le dumping d’impôts : 12,5% en Irlande contre une moyenne européenne située entre 17% et 20%
- Le cas de Google Irlande est édifiant : collecte les achats d’espace publicitaires (redevances) pour l’Europe, le Moyen Orient et l’Afrique en ne payant que 2,4% d’impôt sur les bénéfices. Google Ireland ltd (2 000 personnes employées à Dublin) touche les revenus de la vente d’espaces publicitaires en ligne sur l’Europe, le Moyen Orient et l’Afrique (soit 11 Md€). Google Bermude détient les brevets et les rémunère très cher à Google Ireland ltd (de telle manière qu’après facturation il n’y ait plus de marge dans Google Ireland ltd). Le cash transite via Google Netherlands avant envoi aux Bermudes (les Pays bas sont l’un des seuls pays de l’Union permettant de sortir du cash vers un paradis fiscal sans retenue à la source). Aux Bermudes, pas d’impôts sur les sociétés et pas d’obligation de publication d’états financiers …
- A 30% d’impôt sur les sociétés, c’est donc chaque année 3,3Md€ de recettes fiscales qui s’évaporent grâce à la fiscalité très avantageuse de l’Irlande…
- l’illusion spéculative immobilière basée sur l’endettement bancaire est également la deuxième source du faux miracle Irlandais (depuis 2006, l’immobilier a chuté de 36% / la chute pourrait atteindre 50% l’an prochain)
e) Problème politique Irlandais :
- Fianna fail (parti au pouvoir) en bout de course (aux commandes depuis 1997). Très courte majorité sur les autres partis (3/2 voix).
- Les députés du parti eux-mêmes menacent de ne pas voter le budget de restriction à 15Md€ qui sera présenté le 7 décembre (baisse des revenus des fonctionnaires, réduction d’allocations chômages et familiales, salaire minimum retiqué).
- Brian Cowen, premier ministre et ex ministre de l’économie et des finances pendant la bulle immobilière de 2004 – 2008 / actuellement extrêmement impopulaire.
- Très forte pression sociale contre le budget de restriction, TEEU (2eme syndicat du secteur industriel) appelle a la désobéissance civile et demande la démission du Gouvernement / appel de syndicats à une manifestation massive de protestation samedi / presse irlandaise déchainée contre le plan
f) le Moody’s en rajoute
- Argumentation du Moody’s : L’aide reçue de l’UE augmente la dette du pays (80 – 90 Md€ ?) / les plans de restructuration dégraderont les ressources fiscales et la probabilité de remboursement de la dette souveraine. En conséquence le Moodys dégrade (lundi) la notation de la dette souveraine Irlandaise…
g) 3 Griefs Allemands envers l’Irlande
- En 2000 plusieurs sociétés Allemandes ont délocalisé en Irlande (dumping fiscal)
- Ryanair : fin octobre réduit d’un quart ses vols vers l’Allemagne en raison de la mise en place d’une nouvelle taxe sur le trafic aérien (plan de rigueur de Berlin)
- Hypo real estate : banque Munichoise sauvée de la faillite par nationalisation / Depfa, principale filialed’Hypo real estate, délocalisée en Irlande et à l’origine de la faillite du Groupe. En 2008, les Irlandais ont laissés l’Allemagne sauver la banque (par réinjection de cash) sans bouger malgré des carences évidentes dans l’encadrement de la filiale par les autorités bancaires Irlandaises locales…
h) le plan de rigueur Irlandais (présenté mercredi)
- Objectif : réaliser une économie de couts de 15 Md€ sur 4 ans
- Suppressions massives de postes dans la fonction publique, hausse graduelle de la TVA, économies sur les aides sociales, mais taux d’IS inchangé à 12,5%
- Maintien de prévisions de croissance optimistes retoquées par le Moody’s et que le plan de rigueur va mettre à mal (recession).
- Premières réactions des analystes économistes de la planète : extrêmement dubitatifs
- Aucune inflexion des taux souverains à la suite de l’annonce
- Opposition sociale importante à attendre dans les jours qui viennent
i) qui a mis le feu aux poudres ?
- Les déclarations d’angela Merckel et Nicolas Sarkosy (conseil Européen de deauville le 28/29 Octobre) / Annonce d’une aide (UE+FMI) financiere Européenne allant de pair avec une restructuration de dette des états en difficulté (et donc perte d’une partie de la mise des créanciers détenant des obligations Souveraines)
- L’euro et le marché n’ont pas aimé …
h) quoi faire a court terme
- Le Moodys à bien mis le bordel aujourd’hui avec sa déclaration intempestive (et coordonnée avec les positions short des principales banques de WS ?).
- la semaine va être animée avec le risque de contagion (ou non) de la crise Souveraine/bancaire à l’Espagne et au Portugal.
- Le pétage de plombs Coréen (du nord), qui balance (aujourd’hui) des obus sur l’ile de Yeonpyeong (Corée du sud) va ajouter à l’instabilité pour la semaine (attendre les réaction US pour qui Séoul est chasse gardée).
On coupe tout et fait comme tout le monde : retour sur dollar, gold et obligations US le temps d’y voir plus clair (et empocher fort opportunément qq plus values malgré un contexte peu porteur !!!) / Eviter WTI qui risque de faire du surplace à 80$ le baril coincé entre hausse du dollar et instabilité géopolitique …
Voila, voila, bon trade…
PS1 : fête tragique à Yeonpyeong : http://fr.euronews.net/2010/11/23/des-scenes-de-guerre-a-120km-de-seoul/
PS2 : d’autres focus Piflechien ?
- G20 ici : http://piflechien-piflechien.blogspot.com/2010/11/draft-pif-lu-pour-vous-ce-week-end-dans.html
- Currency war la : http://piflechien-piflechien.blogspot.com/2010/11/draft-point-g20-seoul-currency-war.html
- FED ici : http://piflechien-piflechien.blogspot.com/2010/11/draft-le-point-fed-piflechien.html
PS3 : les sources de PIF ? la tribune, le monde, Romandie news, le FT…
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